提升Shibor基准利率地位推进人民币利率市场化
摘要：稳步推进利率市场化改革，推进金融市场基准利率体系建设，进一步发挥上海银行间同业拆放利率（Shi鄄bor）的基准作用，扩大其在市场化产品中的应用。业内专家对本报说，作为货币市场的基准利率，Shibor既是我国金融市场基准利率体系的重要组成部分，又是我国推进利率市场化改革的一项重要金融基础设施，对提高商业银行定价能力、促进金融
虽然我国的Shibor建设、培育工作取得了重要进展，但从实际运行来看，Shibor体系仍有继续完善的空间。主要表现在：一是中长端Shibor品种流动性低，代表性不强；二是Shibor在商业银行资产负债中的应用占比仍相对较低，其基准利率的地位有待进一步巩固。此外，有机构认为Shibor是基于报价驱动，而非交易驱动，报价商不承担交易义务，存在报价过程中人为操纵的可能性。
高“稳步推进利率市场化改革，推进金融市场基准利率体系建设，进一步发挥上海银行间同业拆放利率（Shi鄄bor）的基准作用，扩大其在市场化产品中的应用。”前不久颁布的《金融业发展和改革“十二五”规划》（以下简称《规划》）对Shibor的建设和应用提出了更高的要求和安排。
“其实质就是要以扩大Shibor应用范围为抓手，推进人民币利率市场化进程。”业内专家对本报说，作为货币市场的基准利率，Shibor既是我国金融市场基准利率体系的重要组成部分，又是我国推进利率市场化改革的一项重要金融基础设施，对提高商业银行定价能力、促进金融市场发展和完善中央银行利率调控机制等都有着十分重要的意义。因此，Shibor体系的完善与否，决定着其能否承担起我国金融市场基准利率体系的角色，也决定着利率市场化的进展程度。完善Shibor体系必将成为“十二五”期间我国金融业发展与改革的一项重点工作。
#re#自2007年推出后，经过多年建设培育，Shibor已基本确立了我国货币市场基准利率地位，成为传导货币*策、反映市场利率变动的重要指标，并在市场化利率形成机制中发挥重要作用。以Shibor为基准的金融产品发展与创新不断取得新进展。
据统计，2011年以来的金融市场交易中，73%的货币市场交易有报价行参与，全部的固息企业债、31%的固息短融和17%的浮息债发行以及45%左右的衍生品交易以Shibor为基准定价，同业存款、票据业务和理财产品定价也广泛参照Shibor。随着人民币跨境使用的日益扩大，Shibor也逐步被运用于境外人民币产品定价。更重要的是，Shibor在强化金融机构内部经营管理、提高科学定价能力、疏通利率*策传导渠道、维护市场定价秩序等方面也发挥着不可替代的作用。
不可否认的是，虽然我国的Shibor建设、培育工作取得了重要进展，但从实际运行来看，Shibor体系仍有继续完善的空间。主要表现在：一是中长端Shibor品种流动性低，代表性不强；二是Shibor在商业银行资产负债中的应用占比仍相对较低，其基准利率的地位有待进一步巩固。此外，有机构认为Shibor是基于报价驱动，而非交易驱动，报价商不承担交易义务，存在报价过程中人为操纵的可能性。
央行副行长李东荣前不久在本报撰文表示，Shibor作为货币市场基准利率，反映的是银行获得批发资金的价格，是衡量金融机构融资成本的关键性指标。在利率市场化不断推进和金融市场持续发展的新时期，继续做好Shibor建设培育工作显得更加紧迫，也具有十分重要的意义。
“作为推进利率市场化的一项重要基础条件和机制建设内容，Shibor将在深化改革过程中发挥其应有作用，《规划》对Shibor提出了更高的要求，当务之急是进一步夯实Shibor在金融市场中的基准地位。”专家表示，Shibor涵盖隔夜至1年期8个期限点，其中期限在1个月以内的各个期限点与实际成交价格非常接近，但从国际经验来看，Libor（伦敦银行同业拆放利率）应用最为广泛的关键期限点是3月和6月，而Shibor恰恰在这些中、长期限点上的基准性还有待进一步加强。如何提高中、长期限点的基准性是下一阶段Shibor建设需要着力解决的问题。
专家表示，此前曝光的巴克莱银行操纵Libor丑闻，对Libor可信度与权威性产生了根本性动摇，体现了监管对基准利率的重要性。从诞生之初，Shibor就处于人民银行的直接管理下，并建立了定期考核、末位淘汰等外部监管机制，以保障Shibor的权威性。在此基础上，为进一步提高Shibor的合理性，防止出现价格操纵，还需要进一步建立、健全Shibor自律监管机制。同时，还需要进一步提升Shibor基准性所需要的配套措施。
首先，逐渐向价格型货币*策工具转变，提高Shibor灵敏度与稳定性。货币市场基准利率的理想状态是对央行利率调控非常灵敏，在正常情况下则围绕央行目标利率波动，保持相对稳定，以利于其应用于其他资产定价。从今年6月下旬开始，央行持续以逆回购的形式向市场提供流动性，标志着央行公开市场操作方式的重大转变，其逆回购利率也被市场公认为是货币市场的目标利率，整个货币市场利率的波动幅度明显收窄。未来，央行仍需进一步完善中央银行利率调控体系，逐渐向价格型货币*策工具转变，建立日常流动性管理机制，使货币市场利率围绕央行目标利率窄幅波动，提高Shibor的灵敏度与稳定性，并形成合理的货币市场利率期限结构，提高央行利率调控的传导效率。
#ad#其次，大力发展以Shibor为定价基准的替代性金融产品。虽然Shibor只是报价利率，并不需要实际成交，但如果缺少实际成交的支撑，相应的基准性也难以得到保障，这就是目前中、长端Shibor面临的主要问题。大力发展以Shibor为定价基准的替代性金融产品，如同业存单、大额存单、理财等，增加Shibor的交易基础，同时扩大Shibor的影响力。
再次，还应减少非市场化因素对shibor的影响。Shibor首先必须是一个完全市场化的利率才能成为合格的基准利率。目前Shibor还受外部存贷比考核、内部存款规模考核、节假日等非市场化因素的影响，容易在季末、月末及重大节日期间出现异常波动。对此，也有业内人士提出，应进一步加强报价管理，建立监测和违规举报机制，同时应优化报价机制，降低Shibor的可操控性。
李东荣也认为，Shibor要确立其市场基准利率地位，报价质量至关重要。这就要求报价行必须严格执行有关报价的管理规定，进一步明确报价管理权限和流程，坚决杜绝随意报价行为。随着利率市场化的稳步推进，金融机构自主定价权将不断扩大。金融机构应顺势而为，积极转变定价模式，探索运用市场基准利率进行金融产品定价。应推动产品创新，积极参与探索同业存单等替代性金融产品的发行与交易。